青岛啤酒(600600):百年经典,聚焦品牌升级

作者: 收集侠 分类: 科技聚焦 发布时间: 2019-10-09 17:32

  青岛啤酒:百年经典,聚焦品牌升级

  种别:公司研究 机构:国盛证券无限义务公司 研究员:符蓉 日期:2019-09-23

  百年青啤:引导换届进入新的生长阶段。 青啤在不分解长阶段遭到引导人影响深远,从 2000年阁下“做大年夜做强”、 2002-12年“做强做大年夜”、 2012-18年“范围和利润并举”, 2018年进入黄克兴时代,等待重振品牌价值。

  2017岁尾复星国际接棒朝日成为第二大年夜股东,等待管理机制改良、国际化加快。

  啤酒行业:区域格局初定,高端化驱动生长。 我国啤酒全体花费量下行空间无限,人均花费量已处于高位,将来驱动力来自产品构造优化供献吨酒价晋升。 青啤全体市占率位列第二,在中高端啤酒市场占据优势。 啤酒行业区域竞争格局差别大年夜,经过十多年的产能整合,以后区域竞争格局根本稳定,基地市场作为利润池,盈利才能更高。以后行业生长阶段从“跑马圈地扩份额”变成“注厚利润增长” ,将来有望进入事迹快速释放期。

  聚焦产品构造升级,盈利改良可期。 1)品牌长青: 青啤汗青悠长,品牌力强,具有国际化优势。 公司以后履行“ 1+1”品牌计谋,青岛主品牌定位中高端市场,承当产品构造升级重担,第二品牌崂山定位大年夜众市场。 2)产品计谋上,公司停止多层次组合构造、聚焦腰部以上产品: 青岛品牌在高端化趋势下替换崂山品牌, 8元经典 1903渐渐替换大年夜单品 5-6元青岛传统经典系列。将来高端产品占比晋升是供献吨酒价增长重要驱动力。

  稳固基地市场,加快扶植“沿海沿黄”。 公司基地市场稳定,聚焦冲破区域市场: 青啤山东和华北地区是利润池,同时制订“沿黄”、“沿海”计谋提振洼地市场利润程度,将来 3年有望完成恢复性增长。 渠道运作采取“大年夜客户+微不雅运营”形式,随机应变根据不合区域市场竞争格局特点、经销商才能采取不合运作形式,强化市场推行力度和深化市场发卖搜集。

  产能优化,效力晋升。 2017-18年公司减员增效后果明显,筹划将来 5年封闭 10家低效工厂。 我们测算产能优化对将来 5年毛利率改良幅度在 1-2.8pct;经久看对 EBIT margin 晋升空间约为 8.7pct。

  盈利猜想与估值: 估计公司 2019/20/21年营收分别为 279.2/290.1/300.1亿元,归母净利润分别为 17.0/20.7/24.9亿元。 公司 2020年 EV/EBITDA为 13.3x,低于华润啤酒、重庆啤酒, 性价比凸显。 赐与公司目标价为 65.0元,对应 2020年 PE 为 42.5x, EV/EBITDA 为 18.4x。

  风险提示: 气象、政策律例等不肯定性,行业竞争激烈,原材料本钱、外汇汇率动摇。

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