昊华科技(600378):事迹根本符合预期 新建PTFE及含氟特气保证生长

作者: 收集侠 分类: 任务静态 发布时间: 2020-04-17 20:02

事宜概述

    (1)公司告诉布告2019 年全年营业支出47 亿元,同比增长10.5%,归母净利润5.25 亿元,同比下滑0.75%。个中单四时度支出13.7 亿元,同比增长5%,归母净利润为1.95 亿元,同比增长1.2%。

    (2)筹划针对董事、高管、核心员工推出限制性股权鼓励算计2280 万股,授予价格11.44 元/股。考察目标为2020-2022 年营业支出以2018 年为基数,复合增长率不低于10%、12.3%、13.4%;净资产收益率不低于9.1%、9.2%、9.4%,且上述两个目标不低于对标企业的75 分地位;研发投入均不得低于7%。

    分析断定:

    浅显PTFE 及三氟化氮产销持续放量,价格降低拖累毛利。

    工程办事订单增长、含氟气体产销扩大年夜及军品营业增长推动公司营收全体增长10.55%,分营业来看,氟材料、特种气体、特种橡胶成品、精细化学品、工程咨询及技巧办事几项支出分别同比-5.3%、+28.4%、+2.8%、+2.1%、62%至10.4 亿元、3.9 亿元、8.3 亿元、11.7 亿元、8.6 亿元,毛利率分别同比变更-9.5PCT、-1.38PCT、+2.65PCT、+2.67PCT、-8.27PCT 至19.5%、32.6%、39.5%、34%、23%。参考卓创资讯,浅显级PTFE2019 年全年均价同比下滑28%,发卖量同比增长27.4%至2.8 万吨,由于PTFE 系列产品产销额占氟材料的一半以上,拖累该营业毛利率同比降低9.54%,也招致以临盆氟材料为主的晨光院归母净利润大年夜幅下滑32%至1.27 亿元。受益于申报期内与DIG 协作展开的2000 吨的三氟化氮项目周全达产,三氟化氮发卖量同比增长31%至2486 吨,拂晓院归母净利润同比增长27%至1.25 亿元,但由于其价格下跌,拖累特种气体营业全体毛利率微降1.38PCT 至32.55%。

    时代费用率大年夜幅降低,研发费用保持高比例支出,运营性净现金流大年夜幅好转。

    公司发卖费用率和财务费用率相较客岁微幅降低,管理费用率同比降低2PCT 至9.2%,主如果客岁同期管理费用中包含严重年夜重组付出的大年夜额中介费用和公司加强费用管理而至,研发投入3.5 亿,研发费用率7.5%,同比根本持平。运营性净现金流同比大年夜幅增长58%至8.47 亿元,应收款项及存货管理均较客岁有所加强。

    新建PTFE、含氟特气等产能保证将来生长,看重研发创新持续高投入。

    公司PTFE 悬浮树脂工程项目余额较期初增长1.25 亿元至1.28 亿元,工程进度达到80%,项目重要扶植供不该求的高端PTFE。公司已于三月中旬告诉布告拟投资9.1 亿元扶植4600 吨含氟特气产能,以满足下游面板及半导体家当快速扩大的需求。公司极其看重研发投入,推出股权鼓励考察请求每年投入比例不得低于7%,申报期内重点停止了可熔性四氟乙烯树脂开辟、完成5N 级纯度电子级六氟化钨家当化临盆等项目,均是国产化抢先项目。

    投资建议

    我们保持2020-2021 年归母净利润6.7 亿元、7.6 亿元的盈利猜想,分别同比增长27.9%、13.8%,对应eps 分别为0.75 元、0.85 元,今朝股价对应PE 分别为24X,21X,保持“增持”评级。

    风险提示

    产能扩大进度低于预期,行业需求低于预期,竞争敌手进度超预期。

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